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    PTA 近端矛盾仍強

    發布:2022-10-21 09:31:50   來源:期貨日報   評論:0 點擊:
    本文導讀: 在今年化工品普遍弱勢的狀態下,高基差、高利潤的PTA算得上是“獨樹一幟”。PTA市場的“故事”也是一季換一個主題,步入四季度,PTA還有新的話題嗎?

    本文關鍵字:PTA

      需求較弱但供應減量更加顯著
     
      在今年化工品普遍弱勢的狀態下,高基差、高利潤的PTA算得上是“獨樹一幟”。PTA市場的“故事”也是一季換一個主題,步入四季度,PTA還有新的話題嗎?
     
      對于PTA而言,今年市場的主要矛盾在供應端。不管是上半年的海外調油需求,還是意外頻發的檢修事件,帶來的直接后果就是PTA原料的緊張。
     
      供應端仍存較大不確定性
     
      今年PTA的“故事”也是一季換一個主題,一季度講述原油帶來的成本支撐;二季度是對PX等芳烴系定價的重新認知;到了三季度,市場焦點則是原料缺乏,低庫存下出現現貨流動性問題。而步入四季度,PTA市場還有新的話題嗎?
     
      近端PTA的基差大幅走弱,現貨加工費一度下跌到100元/噸,期貨也表現弱勢,那么是否可以判斷PTA的行情已經發生轉變呢?
     
      近期TA開工率回升,庫存由去轉累,主要原因有兩個:一是現實弱勢,9月進口自韓國的PX大幅增加,原料的供給緊張問題緩解,使得TA大廠重啟提負,國內供應回升;二是投產壓力較大,市場主流預期10月后PX的新裝置陸續投產,原料緊張問題逐步解決,且TA仍有產能投放,整體供需格局不容樂觀。四季度PTA的庫存能夠持續累下去嗎?我們認為或許在12月之前,PTA的供應端仍有較強的不確定性。需求雖然偏弱,然而供應減量卻更加顯著。
     
      需求端旺季預期尚未兌現
     
      需求方面,我們認為四季度聚酯開工將在81%—85%窄幅波動運行。其根源在于整體紡服市場的低迷,“金九銀十”的季節性旺季預期并未兌現。當前冬季淡季還是以剛需為主,出口方面也是難以為繼,海外紡織品成品庫存高位,而零星的歐洲保暖需求也未有顯著體現,整體弱需求已成市場共識。而反饋到聚酯方面,近端開工維持83%附近,整體成品庫存高位。小廠大部分保持即產即銷的狀態,大廠成品庫存偏高,綜合考慮下,雖然效益不好仍維持開工,但現金流壓力大,三季度也是不斷傳出減產傳聞,卻一直沒有落地。
     
      為什么弱需求、高庫存,聚酯的負荷不降低?今年的高庫存已經維持了大半年,后續或許成為常態現象,而對于大廠而言,階段性減產可以緩解一定的壓力,但是也不會出現經常性的停車,作為大廠還需要考慮很多其他方面的問題,例如社會影響、整體工廠運營等。而且目前而言,終端訂單雖然弱,但是較為平穩,且坯布庫存處于中低位。需求雖然比往年要弱很多,但從紡服的特性來看,仍然會有一些彈性。整體來看,需求疲軟下,聚酯的開工或許往上動力有限,然而往下也有一定的韌性,所以四季度預計開工率在窄幅區間波動。
     
      PX的供應缺口如何彌補
     
      供應端的問題在四季度有所改變,核心問題在于增量的不確定性較強。從存量上看,以當前的TA開工而言,前期高利潤的狀況下,TA的開工往上空間有限,出現這種情況的原因一方面是PX缺乏導致TA不能生產,另一方面是外采PX生產TA的利潤不如內盤調油利潤導致企業不愿提負。那么帶來的兩個問題就是PX的供應缺口如何彌補?內盤的調油市場會持續多久?
     
      可以從國內PX的供應存量問題判斷國內PX的供應是否還有提升預期。由于當前國內PX開工已經達到一定限度,增量在于甲苯歧化和國內部分短流程工廠開工的提升。據了解內盤調油缺口或許要延續到明年1月,且甲苯歧化當前開工率并未回升,而甲苯的產量仍維持,可以推斷調油仍在進行時,所以這塊增量或許短期難指望。
     
      目前可以緩解原料緊張的就只有新裝置了,然而新裝置的市場預期從9月底延遲到了11月底,時間偏差帶來了巨大的不確定性。而能實際體現的PX增量是來自于東北亞的進口,雖然9月顯著回升,四季度是否會延續呢?以當前的檢修計劃而言,四季度韓國的產量并未有顯著提升。近期,大廠產量提升后,現貨流動性有所緩解,TA加工費大幅下跌,然而與此同時,PX的供應并未如期增加,導致TA又開始降負運行??梢钥吹?,低利潤下,逸盛、桐昆皆出現了降負狀況,?;唐谟捎诤霞s問題提負,后續也有降負計劃。實際上供應的縮量明顯大于需求減少,所以核心矛盾依舊未解決。
     
      綜上所述,供應端的“故事”在四季度不管是原油端的反復、PX的流動性問題,還是投產預期的不斷變動,都可能引發市場波動。近端而言,供應仍偏緊,成本有支撐,低庫存下,不確定性較大多。而低加工費下,供應縮量明顯,估值偏低,可適當多配。
    (本文來源:期貨日報)
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