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    聚酯產業專家對后市偏悲觀

    發布:2022-08-12 15:33:49   來源:互聯網   評論:0 點擊:
    本文導讀: PX、PTA、MEG仍處于擴產周期中,2022-2023年計劃產能若全部如期投產意味著PX要維持低價格擠出海外供應,PTA可能會有更多出口

    本文關鍵字:聚酯

      主要邏輯
     
      PX、PTA、MEG仍處于擴產周期中,2022-2023年計劃產能若全部如期投產意味著PX要維持低價格擠出海外供應,PTA可能會有更多出口,MEG可能面臨較長時間的虧損因中東和美國的有資源優勢。
     
      需求端看,目前海內外經濟都面臨負面沖擊,海外飽受通脹壓力,中國經濟仍受疫情拖累,需求難有較大起色。中間和終端的高庫存也限制了進一步的囤貨需求,產業鏈的主動去庫則會進一步降低對原材料的需求。
     
      建投視角
     
      每年的化纖論壇都會吸引眾多產業朋友參加,主辦發也會邀請行業中的翹楚進行觀點分享。周期是一種價格的輪回,每個輪回又各有特色,這次的大擴張與以往有何不同?當下是什么樣的經濟現狀,現在的產業與以往相比有了怎樣的韌性?我們在嘉賓的分享中都找到了答案。
     
      一、宏觀策略研究
     
      今年海外市場交易的主體是通脹,國內的交易主題是衰退。
     
      5-6月海外交易通脹超預期,各國央行加大緊縮力度導致股債雙殺,但6月份市場交易經濟降溫,通脹預期回落,股市出現觸底反彈。國內市場是3-4月交易衰退,5-6月交易政策刺激下的復蘇,但7月以來,市場再次擔心政策刺激也無法使得經濟有效復蘇。
     
      1、海外部分:通脹具有結構性因素
     
      美國總勞動力從1970年的8000多萬人增加到當前的1.6億人,但制造業就業占總非農就業比重從30%下降到當前的9.6%,意味著美國一直通過全球化轉移本國的中低端制造業,同時將剩余勞動力轉向服務業,從而營造了40年的低工資通脹環境。但是,當前這一低通脹紅利期接近尾聲,可能是改變整個美國通脹結構的中長期持續性因素。
     
      侯老師認為,美國下半年的周期型通脹因素將顯著緩解,通脹有望從當前的8%向4%開始回落,但結構性通脹因素很難快速消除;美國的核心通脹受到服務價格的影響,服務價格主要由美國人工成本決定,勞動力不足,美國單位工資增長將持續處于4%以上。除非出現衰退,否則美國通脹率難以下滑到過去2%的水平。
     
      美國近期消費的回落主要是耐用品消費,服務消費仍有5%的增速。
     
      美國實際GDP創歷史新高,但扣除通脹后的名義GDP同比為負值,所以通脹是目前美國面臨的主要問題。美聯儲的通脹目標是2%,通脹沒有達標前美聯儲不大可能停止加息。
     
      美國制造業訂單跌破50并不一定會衰退,服務業訂單跌破50基本都預示著衰退,目前美國服務業訂單重又走強。
     
      美聯儲避免美債長短端利差深度倒掛可以有兩個措施:一是9月以后就停止加息,二是快速加大量化緊縮速度,即向市場拋售長債。這兩種做法對資本市場的影響完全不同。
     
      2、國內經濟:疫情對中國經濟的拖累仍存在
     
      目前我國周邊與西方開放程度高的地方再度爆發高傳染率的新冠疫情,我國可能會再度收到影響;全國火車物流指數僅僅6月中上旬略改善,此后再度小幅回落。
     
      中國今年上半年貨幣和信用政策都是寬松的,新增社融同比增18%,跟2020年上半年基本持平。2季度以來M2同比增速升至11.4%,是2016年6月以來最高。
     
      我國6月零售數據同比轉正受到了汽車銷量的提振。但新能源汽車類似于2011-2016年的智能手機,滲透率快速上升后,整體手機的出貨量就會下滑。新能源汽車不可能長盛不衰。
     
      6月房地產銷售也快速反彈,7月成交再度回落,主要受到爛尾事件影響。政府2022年上半年土地出讓金收入2.36億元,低于2020年和2021年同期的2.8萬億和3.44萬億。財政支出中防疫支出持續增長,下半年政府融資需求較大。
     
      基建投資可能是支撐經濟增長的有利因素之一,工程機械銷量是基建復蘇的先行指標。
     
      銀行間利率與MLF的利差如果開始收窄,可以被認為是實體經濟需求開始復蘇的信號,那時候可能是趨勢抄底商品的機會。
     
      二、新格局下,中國聚酯原料的發展與思考
     
      1、從2015年到2022年這八年間,2022年上半年聚酯產成品的庫存都是最高的。
     
      2、2022年我國PTA出口延續高增速,聚酯產品本身也有出口,大部分品類出口增速較2021年略下滑。
     
      3、聚酯鏈條中,PX和PTA都在高速擴張,聚酯產能增速則明顯回落。
     
      4、2022年行業龍頭企業分別是恒力、榮盛、恒逸、中石化、桐昆、盛虹和新鳳鳴;2025年產業的集中度和總產能還將進一步提升。
     
      5、成本曲線看,小于100萬噸、100-150萬噸、150-220萬噸、大于220萬噸裝置的加工成本分別是650、550、450和320元/噸。他們的產能分別是730、955、1150和5000萬噸(5000萬噸是未來幾年產量全部投放后的預估值)。
     
      6、2022年1-7月PTA的加工費是405元/噸,是自2010年以來的最低值。
     
      三、國產化進程中,PX交易格局的轉變
     
      1、隨著PX加工費達到近幾年新高,必將推動開工率提升,強Back結構將逐步弱化。特別是東北亞,盛虹石化400萬噸PX投產預期是格局的轉折點,近期伴隨中石化九江石化的投產,這種格局的改變已經拉開序幕。
     
      2、裝置大型化、區域化越發明顯,未來單個大型裝置的非計劃事件將影響短期市場的頻次肯定會增多。
     
      四、未來PTA市場展望:路修遠以多艱兮
     
      1、PTA近年來的最大特色就是規?;?、區域集中化、一體化。830萬噸小裝置陸續關停和退出市場。規?;侵?00萬噸以上裝置占比66%,2012年僅占比38%;區域化是指產能集中在浙江、遼寧、江蘇和福建;一體化是指龍頭企業布局上游。
     
      2、2022年市場有兩大影響因素:
     
      俄烏沖突:帶來能源價格的大幅攀升,其次俄羅斯是全球第二大石腦油出口國,且是韓國第一大進口來源國,俄烏沖突后一度導致亞洲石腦油熔斷式上漲。
     
      美國汽油對亞洲芳烴的影響:美國進口PX的量增加,分流亞洲產量;亞洲PXN一度創下三年多最高。
     
      3、未來PTA市場展望:從現在到2023年PX和PTA分別有1150萬噸和1700萬噸產能計劃投放,兩者國內產能目前分別為3300萬噸和6900萬噸。聚酯2022年產能投放660萬噸,2023年有905萬噸;PTA產能投放速度超過下游直接產能投放量,PTA過剩進一步加劇。
     
      上半年短纖長絲均出現了負增長,紡織服裝從金額上是正增長,從數量上也可能會出現負增長。國內終端需求面臨國外競爭,國內高庫存拖累,增長乏力。
     
      當下,下游和終端行業的高庫存仍然是PTA最大的需求拖累。滌綸坯布庫存和開機率基本處于疫情以來最差水平。
     
      五、2022年原油及能源市場解讀
     
      80-100美元可能是未來一段時間原油價格波動的主要區間。庫存低位,夏季的用電量、冬天的能源保供、出行的脈沖式增量仍然是影響價格的關鍵點,這會帶來近端能源價格向上的風險。
     
      六、乙二醇2022年市場分析
     
      2022年乙二醇有600萬噸產能投放,2023年計劃投放量有550萬噸。2022年目前仍有280萬噸產能會在四季度投放,目前我國的MEG的產能為2360萬噸。
    (本文來源:互聯網)
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